回顾2013年上半年环保大行情,环境突发事件和政策预期是主因,目前主流公司2013年估值35-40倍之间,政策预期已十分充分,如果没有突发环境事件影响,2013年估值已基本到位。
寻超预期之大气:政策仍存超预期,催生新市场空间
今年以来,污染程度重、影响范围广的雾霾成为政府关注重中之重,目前已形成“污染倒逼-政策预期-政策出台-环保治理”的良性互动机制。从政策面,年内围绕PM2.5治理或将还有重磅政策推出,政府态度坚决使未来环保政策超预期可能依然较大。我们对大气治理的潜在市场做了测算,包括脱硫、除尘器改造、脱硝电价上调、PM2.5加入总量考核等方面都将催生新的市场空间,企业业绩存在实质提高可能。推荐配置:龙净环保、国电清新、龙净环保、雪迪龙。
寻超预期之固废:垃圾焚烧工程利润释放或超预期
固废作为白马行业,市场预期已十分充分,我们认为可能的超预期因素来源于不同公司工程利润释放程度不同所带来的业绩增长超预期:(1)根据国家规划,“十二五”新增垃圾焚烧厂200座,龙头企业有望每年拿到5-6座焚烧厂合同,近20亿合同金额;(2)国内A股除上海环境属运营型外,基本为投资型垃圾焚烧企业,需结转工程利润;(3)光大国际垃圾焚烧工程税前利润15%-20%,我们倾向于认为A股企业工程利润率将显著高于光大国际,以利于再融资后维持每年工程规模。推荐配置:桑德环境、盛运股份。
寻超预期之生态修复:土壤修复启动进度或超预期
土壤修复“十二五”试水、“十三五”高峰已基本成为市场共识,修复标准缺失、风险评估不健全、盈利模式不定是阻碍市场启动的主要原因。但我们认为“十二五”试水规模可能存在超预期:(1)修复标准、风险评估已在积极推进,我们认为最晚明年将形成体系;(2)土壤修复并非只有政府出资修复一条路径可循,土壤的盈利模式可多样,目前已经有企业在尝试,如果成功市场会迅速铺开。单个土壤项目规模大多在亿元以上,对企业业绩贡献明显。推荐配置:永清环保。
寻超预期之新概念:关注家用净水器暴发,关注反渗透膜行业拐点
目前我国反渗透膜年需求量30万只左右,约20亿市场,复合增长率约20%,海水淡化、工业主要市场,净水器用反渗透膜仅3亿元左右,我们认为反渗透膜行业拐点即将到来:(1)饮用水安全逐渐受到重视,格力等国内家电大厂开始空前规模推广净水器产品,2000元的价格更易被接受,大规模普及在即;(2)1000万台净水器将带动反渗透膜市场16亿元,已能使目前市场翻倍,全国4亿户居民空间巨大。
